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本报告核心解决以下问题：30-40万元纯电汽车市场供给与竞争格局解读；高端纯电的需求测算与分析；理想汽车i8产品及其他方面与竞争对手对比分析。通过以上三个问题的分析与解答，确定理想i8的产品力及爆款潜质。
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30万元以上高端纯电供给有缺口、竞争缓和，理想i8有望通过优秀供给撬动蓝海市场。2025年Q1，30万元以上汽车市场，纯电在各价格带渗透率低于20%，远低于30万元以下市场。30-40万元纯电市场供给缺乏，近两年均60余款在售。但车型产品力足够强，即有望爆款。2024年蔚来ES6在30万元以上市场，月均销售超6k台。
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2021-2023年新能源车销量较快增长，预计驱动2026年高端纯电换购需求提升。新能源车普遍4年左右开始换购，谨慎情况下，假设B级车4年后换购，预计2025-2027年，20万元以上纯电市场，纯电换购带来的增量分别为16/44/79万辆；中性情况下，不同价格带不同比例进行换购，同理可测算得，20万元以上纯电市场，增量分别为35/65/83万辆。
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理想汽车纯电系列在产品力、智驾、品牌力、充电补能设施方面完备，胜率高。30-40万元纯电头销量头部SUV为蔚来ES6，相较下理想i8续航、空间等方面具备领先优势。同时，2025年7月公司推出VLA后，有望进一步提升智驾能力。补能设施方面，2025年6月公司充电站已超2500座，降低补能焦虑。网络渠道方面，今年公司将通过百城繁星计划渗透到低线城市。
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投资建议：30-40万元纯电车型供给匮乏，市场竞争缓和，而需求有望抬头。结合理想汽车i8产品力，智驾、充电补能设施等优势，我们预计i8有望月销突破5k台，考虑后续i6等其他纯电车型推出。我们预计公司2025~2027年营收1611、2238、2607亿元，同比+12%、+39%、+16%；归母净利润95、155、194亿元，同比+18%、+63%、+25%，对应PE 24、15、12倍，维持“买入”评级。
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风险提示：宏观经济疲软拖累汽车消费；测算误差不可避免；20-50万元价格带价格战加剧；公司产品销量不及预期；纯电新品推出不及预期；产能爬坡不及预期；智能化技术与充电网络建设不及预期；各产品不具备完全可比性。
风险提示
风险提示：宏观经济疲软拖累汽车消费；测算误差不可避免；20-50万元价格带价格战加剧；公司产品销量不及预期；纯电新品推出不及预期；产能爬坡不及预期；智能化技术与充电网络建设不及预期；各产品不具备完全可比性。
证券研究报告《理想汽车（2015.HK）专题报告：高端纯电市场格局& 理想i系列纯电竞争力分析——理想汽车深度系列 (三)》
对外发布时间：2025年7月27日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：戴畅
SAC编号：S0350523120004
汽车小组介绍
戴畅，首席分析师，上海交通大学本硕，9年汽车卖方工作经验，全行业覆盖，深耕一线，主攻汽车智能化和电动化，善于把握行业周期拐点，技术突破节奏，以及个股经营变化。
吴铭杰，汽车行业分析师，上海财经大学金融专业硕士，2年汽车市场研究经验，擅长发现个股边际变化，从底部挖掘潜力个股，目前主要覆盖汽车热管理及机器人产业链。
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